央企共赢ETF（517090）、港股国企ETF（159519）大涨点评

　　截至收盘，上证指数涨3.03%报2906.11点，创2022年3月以来最佳表现；深证成指涨2%，创业板指涨1.45%，北证50涨0.61%，万得微盘股指数涨5.39%，万得全A、万得双创均涨超2.5%。A股全天放量成交9036.3亿元，创年内新高；北向资金净买入62.94亿元。

　　盘面上，中国联通、中国石油两大巨象分别在上下半场涨停激活做多情绪，中字头、上海本地股全天大涨；此前遭遇流动性危机疑虑的中小票展现强劲弹性，场内仅有400股飘绿，逾百股涨停，市场情绪强势回归。

　　数据来源：wind

　　央企共赢ETF（517090）收涨6.35%，其跟踪指数富时中国国企开放共赢指数在已经上市的“中特估”概念类ETF标的指数中拔得头筹。而且从长期维度来看，收益率数据也领先。

　　数据来源wind，三年涨跌幅数据从2021年1月25日至2024年1月24日

　　上涨原因分析：市值管理纳入国企考核+降准+中特估主题调整较为充分（近三个季度高点回落超15%）+富时中国国企开放共赢指数中前五大权重占比近50%，反弹行情更具弹性

　　市值管理纳入国企考核：1月24日，国务院新闻办公室发布会上有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　早在2006年，国资委副主任黄淑和就曾表示，要积极研究把上市公司市值纳入考核的体系，不断增强中央企业负责人的股东回报意识，不断增强企业的价值创造能力。2022年中，各地国资系统纷纷发布国企改革三年行动方案，不少地方提出将上市公司市值管理纳入国企考核体系，用于检验国资改革的效果。

　　目前主要有三条路径，路径一提升资产收益水平和稳定性，盘活存量资产，重视现金流管理，提升分红水平。路径二在关联方增持、上市公司股票回购、员工持股方面的运作应该更积极些，国资监管结构可以针对性出台部分支持政策。路径三在机构反向路演、ESG评级、媒体关系等工作方面国有上市公司也有很大的提升空间。

　　2022年以来实施重组整合的央企控股上市公司越来越多，以平台为主体的央企专业化整合加快。多家央企表态，要加强市值管理、增强股东回报。以优势企业为主体，通过无偿划转、有偿收购的内部置换越来越多。以分拆为主的优质资产注入上市公司的案例大大增多。

　　例如中国铁建在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视市值管理工作，下一步将加大市值管理工作力度。对提振股价的措施进行研究，培育优质资产。稳定提升分红比例，提高股息率。

　　随着中国经济逐步度过以高资本开支为特征的高速发展期，A股上市公司整体也逐步从成长期步入成熟期，对应分红比例逐年提升。A股央企、地方国企、民企的整体现金分红比例分别从2018年的28.7%、34.2%、35.4%提升至2022年的39.2%、44，4%、40.8%：其中央企分红率提升幅度高达10.5个百分点。

　　新一轮国企改革深化提升行动已经拉开帷幕，将以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，更大力度打造现代新国企。国资委结合新时代发展考核指标由之前的“两利四率”调整为“一利五率”，这一考核指标的改变将有利于持续促进国有企业经营管理能力的提升。结合当前政策及改革方向看，伴随国央企基本面继续改善优化，并购重组有望助力国央企更好实现高质量发展。在国资委持续的改革推动下，未来实体类央企ROE、分红率均有望延续升势，进一步强化央企的配置价值。

　　降准：央行行长潘功胜1月24日介绍，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日开始下调支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点，同时，央行将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。对冲政府债的发行，促进信贷投放，缓解银行息差压力。德邦证券指出，短期来看，流动性宽松概率大。但再往后看，可能会看到财政政策和货币政策双重发力的格局，有望对于经济构成显著提振作用。而降低再贷款利率，有利于定向增强对小微企业的支持，体现了结构性货币政策工具发挥的作用。本次潘行长同时提出，后续“央行将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。”，在这一要求下，预计后续1季度仍有可能看到全面的降息。

　　中国特色的估值体系：2022年11月21日，易会满在金融街论坛年会上发言，提出“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”，并指出“估值高低直接体现上市公司的认可程度”。A股央企上市公司的整体PE、PB估值低于地方国有企业、民营企业和外资企业。A股各类所有制公司之前的估值差处于历史极值水平，反映投资者对中央企业投资价值的低估、对多年改革成果认知不足。在这一背景下提出的“中国特色估值体系”，有望推动A股央企进入估值回升的长期历史进程。

　　总结：国内经济处于恢复阶段，生产活动有序开展，市场主体资产负债表正在修复。在新一轮资本开支上行周期中，国企或将起到关键作用。1月来市场回购规模明显提升，特别提到央国企的回购主动型进一步提升。

　　红利“中特估”资产回调到2023年一季度水平，低估值区间安全边际较为突出，前期“高分红+中特估”拥挤交易期短期资金兑现的负面影响减退，阶段性市场主线缺乏。富时中国国企开放共赢指数和内地国有指数精选较容易贡献长期高分红标的，如盈利稳定的公用事业、银行、电信运营商等强资源禀赋支撑的传统行业；具备强品牌溢价支撑、增速稳定、偏消费的家电等行业。兼顾港股高分红股票，分红率高于部分红利指数，可以关注“中特估”类资产如央企共赢ETF（517090）和港股国企ETF（159519）均衡配置。