【研报掘金】机构：生猪养殖板块估值处于相对底部 板块配置性价比高

机构指出，生猪养殖板块，短期来看，需求改善预期催动猪价回升，但猪价仍处于低位，养殖端目前仍陷亏损，资金紧张、猪价低迷情况下，行业产能去化有望再提速。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。

核心逻辑

1、产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。Q4产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块，跟踪官方能繁母猪数据，如数据不及预期，则建议等待板块回调后适时配置。

2、供需矛盾短期缓和，生猪价格震荡回升。根据博亚和讯，11月17日生猪价格14.61元/kg，周环比+2.03%，15kg仔猪价格18.93元/kg，周环比+4.30%。根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重123.21公斤（上周为122.00公斤）。需求端，随着各地气温逐步下降，部分地区开启腌腊，消费预期逐步兑现，供需矛盾相对缓和，猪价震荡回升。但由于整体产能去化速度缓慢，且生猪出栏均重延续回升，行业目前供给压力仍然较大。供需博弈下，市场对出栏的增量预期限制猪价涨幅，短期猪价仍将维持震荡。

3、猪价回升不改去产能大势，周期拐点渐近。（1）行业整体亏损的基本面不改。年底腌腊备货的消费需求预期仍在，但随着规模场进入出栏冲刺期，市场对节前高价的预期也不断降低。根据涌益咨询数据，自9月底以来，商品猪均价已连续7周低于16元/公斤。激烈的博弈下，猪价在行业成本线以下持续震荡，资金压力仍在累积。（2）生产长期趋势逆转，长期资产将带动产能出现长期下滑。受2019-2020年猪价景气影响，2020-2021年国内原种猪进口量高增，前期产能建设&高原种猪引种量的产能释放为能繁母猪存栏量提供了较强的支撑力。由于一般种猪生产周期为三年左右，到2023年底，高峰引种将逐步进入淘汰市场，转而成为负向影响。而能繁母猪边际增量高峰已过，行业产能将迎来趋势性拐点。

利好个股

光大证券重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，四季度行情反转具有确定性。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性标的民和股份。

国海证券指出，近期北方疫情影响较大，养殖户加速出栏，且二育临近尾声，猪价出现持续超预期下行，仔猪价格同样出现大跌，有望推动能繁母猪进入加速淘汰阶段。未来几个月，尽管有腌腊和春节等需求推动，但集团场出栏和大猪仍较多，预计旺季反弹仍有限，产能去化有望维持在较快轨道上。生猪板块当前仍处于底部位置，兼具攻守特征，坚定看好产能去化的左侧配置机会。我们持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神，建议关注弹性标的新五丰。

本文内容精选自以下研报：

国海证券《农林牧渔行业周报：生猪维持低价，产能有望加速去化》

光大证券《农林牧渔行业周报：猪价回升不改去产能大势》

申港证券《农林牧渔行业研究周报：肥猪价格回暖季节性反弹高度有限》