诺德基金谢屹：中报行情即将开启，以高性价比策略把握投资机遇

6月30日，A股2023年上半年行情收官。回顾上半年指数涨跌，Wind数据显示，今年以来上证指数上涨3.65%，深证成指微涨0.10%，创业板指下跌5.61%，科创50上涨4.71%，沪深300下跌0.75%。从细分行业来看，数据显示，今年上半年，涨幅前三的行业为软件与服务、电信服务Ⅱ、技术硬件与设备，涨幅分别为32.88%、26.98%、25.44%。总的来说，今年上半年在AI技术革新的全球环境下，A股市场的TMT板块表现较为出众。

而本轮TMT板块的快速上涨，诺德基金谢屹认为其主要是受益于AI技术发展带来的盈利高增长预期。不过随着半年报的陆续披露，市场追捧的TMT板块业绩并没有出现太大的改善，而此前快速上涨的股价可能已经透支了相当长时间的未来增长，我们建议投资人需注意其中的风险，保留对市场的敬畏和理性。展望后市，除了一部分上半年表现较好的个别行业外，其他大部分行业目前仍处于一个相对更高性价比的状态。未来随着经济复苏，我们认为可选消费、周期等行业，都具有较好的投资价值。

谢屹，慕尼黑工业大学金融与经济数学、工程物理学硕士。历任汇丰银行(德国)股票研究所及投资银行分析师、高级分析师、副总裁。现任诺德基金基金经理，投资三部投资总监，管理基金有诺德新趋势、诺德品质消费6个月持有混合、诺德增强收益债券，所在公司诺德基金及旗下产品多次获得包括金牛奖、金基金奖、明星基金奖等在内的多项大奖。

进入7月以来，A股上市公司迎来业绩预告密集披露期。而对于如何把握本轮中报行情，诺德基金谢屹表示其主要会结合相对收益和绝对收益两部分来进行考量。首先是实际增长和市场预期之间的预期差机会。比如谢屹会关注前期市场预期增速较低，但实际增速超过预期的公司。其次是公司的绝对增长必须达到投资框架的最低要求，如果增长逐渐消失，那么也会考虑更换标的。最后是估值层面，由于上半年行业分化，估值呈现出极端的差异。对于估值较为“离谱”的公司谢屹表示其会选择坚决卖出，并且会将仓位调整到估值有吸引力的公司上去。

对于本轮A股的中报行情，谢屹表示他从当前已披露的公司情况来看，发现了当前市场表现出了以下两个特点：一是上半年被资金追捧的TMT等板块业绩其实并没有太大改善，甚至出现了一定下滑。这意味着对于未来盈利预期主导的上半年上涨行情，当前股价可能已透支了相当长时间的未来增长。二是当前部分估值已被压制在低位，盈利预期极端负面的行业，尤其是可选消费中的部分标的，比如免税，服饰等行业在增速恢复的过程中股价都展现出了较好的韧性，目前来看其性价比还是较高的，部分公司的投资价值值得关注。当然投资不止需要关注机会，平静的海面下同样还藏着许多“暗礁”。

对于如何规避本轮中报行情中的风险，诺德基金基金经理谢屹认为当前盈利层面的风险可能主要存在于部分周期性行业，因为本轮复苏的节奏相对较慢，对于这类行业原先市场预期的增长提速并没有出现，这虽然是一个风险，但不会是“颠覆性”的风险。我们相信，只要企业足够优秀，其后续的增速是会跟上的，这其中也包括了可选消费，以及工业制造类的企业。另一个风险是估值风险。在业绩报告之前，市场对企业的盈利有很大的想象空间。但企业一旦公布了盈利数据，其预期就需要被现实修正，过高的估值也会被下修，这种风险可能比复苏节奏的风险更大。因为前期股价如果蕴含了非常高的预期并开始调整，那么较有可能会出现较大的永久性亏损，这时就会需要很多年的盈利增长才能被弥补。