PR锡惠债 (152034): 无锡惠基产业发展有限公司2024年跟踪评级报告

原标题:PR锡惠债 : 无锡惠基产业发展有限公司2024年跟踪评级报告

无锡惠基产业发展有限公司 2024年跟踪评级报告

项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间

无锡惠基产业发展有限公司 AA/稳定 AA/稳定

2024/06/17

18锡惠债/PR锡惠债 AAA/稳定 AAA/稳定

跟踪期内，无锡惠基产业发展有限公司（以下简称“公司”）仍是无锡市惠山区重要的基础设施投资建设主评级观点

体，业务保持区域专营优势。2023年，惠山区经济和财政水平均实现同比增长，公司外部发展环境良好，且继续获得了外部支持。公司在治理结构、管理制度和高级管理人员方面均未发生重大变化。公司营业总收入主要来自工程代建、拆迁安置和租赁业务，公司保障房建设和工程代建业务可持续性均有待关注。公司资产以流动资产为主，应收类款项对资金占用明显，资产流动性仍较弱；所有者权益中实收资本及资本公积占比较高，权益稳定性仍较强；债务结构以长期债务为主，对债券融资依赖度较高，债务负担持续下降，但面临较大的集中偿付压力；财政补助对利润总额贡献度高，公司整体盈利指标表现较好；短期偿债指标表现一般，长期偿债指标表现较强；存在一定的或有债务风险，间接融资渠道亟待拓宽。

江苏省信用再担保集团有限公司（以下简称“江苏再担保”）为“18锡惠债/PR锡惠债”提供了全额无条件不可撤销连带责任保证担保。经联合资信评定，江苏再担保主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。江苏再担保担保实力极强，其担保显著提升了“18锡惠债/PR锡惠债”本息偿付的安全性。“18锡惠债/PR锡惠债”设置了分期偿还本金条款，降低了集中偿付压力。

个体调整：无。

外部支持调整：跟踪期内，公司在财政补助等方面继续获得有力的外部支持。

未来，随着惠山区经济的持续发展，公司现有项目的不断推进以及新项目的拓展，公司经营状况有望保持稳评级展望

定。

可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务范围和区域范围扩大，职能定位提升。

可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出，政府支持程度减弱。

优势

? 公司外部发展环境良好。2023年，惠山区地区生产总值和一般公共预算收入分别为 1276.00亿元和 121.27亿元，分别同比增长 6.10%

和 8.31%，一般公共预算收入质量较好，财政自给能力很强。

? 跟踪期内，公司继续获得外部支持。公司作为无锡市惠山区重要的基础设施投资建设主体，2023年获得政府补助 1.62亿元。

? 分期条款和增信措施。“18锡惠债/PR锡惠债”的分期偿还条款可有效降低公司的集中偿付压力。江苏再担保为“18锡惠债/PR锡惠

债”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，其担保显著提升了“18锡惠债/PR锡惠债”的到期本息偿付的安全性。

关注

? 公司保障房业务和工程代建业务可持续性有待关注。截至 2023年底，公司保障房项目和工程代建项目均已全部完工，且无在建和拟建

项目，业务可持续性有待关注。

? 公司资产流动性较弱。截至 2023年底，公司应收类款项（应收账款+其他应收款）占资产总额的比重为 59.11%，应收类款项主要为应

收政府单位及国有企业的项目建设款、关联方的借款等，对资金占用明显，公司资产流动性较弱。

? 已无可用授信，备用资金不足，且面临较大的短期偿付压力。截至 2023年底，公司授信已全额使用完毕，备用资金不足，融资渠道亟

待拓宽；截至 2023年底，公司现金短期债务比为 0.46倍，公司面临较大的短期偿付压力。

? 存在一定的或有负债风险。截至 2023年底，公司对外担保余额为 51.75亿元，担保比率为 88.63%，对外担保规模较大，公司存在一定

的或有负债风险。

本次评级使用的评级方法、模型

本次评级使用的评级方法、模型

合并口径

2021年	2022年
16.88	9.66
148.99	136.39	130.01
55.69	57.04
35.30	25.01	29.34
51.41	46.16
86.72	71.16	62.00
12.36	13.34
1.44	1.61	1.54
5.46	5.69
2.74	15.07	16.09
12.59	10.63
2.18	2.36	2.32
62.62	58.18
60.89	55.51	51.50
280.37	318.10
6.54	45.41	41.29
0.48	0.39
1.44	1.60	1.81
15.89	12.51

2021年	2022年
87.78	84.68
30.26	30.44	30.76
38.17	32.52
5.60	6.54	10.10
0.25	0.18
65.52	64.05	61.68
55.78	51.65
245.29	251.60	178.05
-2.35	39.60

注：1.2021－2023年财务数据取自当年审计报告期末数；2.本报告合并口径及公司本部口径均将长期应付款带息部

分纳入长期债务核算；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，

单位均指人民币

跟踪评级债项概况

发行规模	债券余额	到期兑付日
9.50亿元	3.80亿元	2025/12/07

注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 资料来源：联合资信整理

评级历史

债项评级结果	主体评级结果	评级时间	项目小组	评级方法/模型
AAA/稳定 AAA/稳定	AA/稳定 AA/稳定	2023/06/05 2018/08/31	李 颖 陈佳琪 竺文彬 宋金玲	城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分 表）V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级方法（2017 年） 城投行业企业主体信用评级模型（2016年）

注：上述评级方法/模型、历史评级项目的评级报告通过链接可查询；2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型无版本编号

资料来源：联合资信整理

评级项目组

一、跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于无锡惠基产业发展有限公司（以下简称“公司”）

及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况

跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股权结构和实际控制人未发生变化。截至 2023年底，公司注册资本和实收资本均为 10.00亿

元，唯一股东仍为无锡惠源投资集团有限公司（以下简称“惠源投资”），实际控制人仍为无锡市惠山区国有资产管理办公室（以下简称“惠

山区国资办”）。

公司是无锡市惠山区重要的基础设施投资建设主体，接受政府委托开展保障房等项目建设。

截至 2023年底，公司本部设办公室、财务部、规划建设部和工程部 4个职能部门；同期末，拥有纳入合并范围的一级子公司 3家。

截至 2023年底，公司合并资产总额 130.01亿元，所有者权益 58.39亿元；2023年，公司实现营业总收入 12.38亿元，利润总额 1.54

亿元。

公司注册地址：无锡市惠山区前洲街道堰玉西路 121号；法定代表人：华晶。

三、债券概况及募集资金使用情况

一、跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于无锡惠基产业发展有限公司（以下简称“公司”）

及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况

跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股权结构和实际控制人未发生变化。截至 2023年底，公司注册资本和实收资本均为 10.00亿

元，唯一股东仍为无锡惠源投资集团有限公司（以下简称“惠源投资”），实际控制人仍为无锡市惠山区国有资产管理办公室（以下简称“惠

山区国资办”）。

公司是无锡市惠山区重要的基础设施投资建设主体，接受政府委托开展保障房等项目建设。

截至 2023年底，公司本部设办公室、财务部、规划建设部和工程部 4个职能部门；同期末，拥有纳入合并范围的一级子公司 3家。

截至 2023年底，公司合并资产总额 130.01亿元，所有者权益 58.39亿元；2023年，公司实现营业总收入 12.38亿元，利润总额 1.54

亿元。

公司注册地址：无锡市惠山区前洲街道堰玉西路 121号；法定代表人：华晶。

三、债券概况及募集资金使用情况

发行金额（亿元）	债券余额（亿元）	起息日
9.00	3.80	2018/12/07

资料来源：公司提供

“18锡惠债/PR锡惠债”由江苏省信用再担保集团有限公司（以下简称“江苏再担保”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

四、宏观经济和政策环境分析

2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。

2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利

率将逐步平稳。

展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

五、行业及区域环境分析

五、行业及区域环境分析

2 区域环境分析

跟踪期内，无锡市及惠山区地区生产总值及一般公共预算收入均有所增长，一般公共预算收入质量均较好。无锡市财政自给

能力较强，惠山区财政自给能力很强。公司外部发展环境良好。

无锡市

无锡市地处中国华东地区、江苏省南部，北依长江，南濒太湖，东邻苏州市，西连常州市，南和西南与浙江省湖州市、安徽省宣城市

交界。无锡市交通便利，京沪高速、沪宁城铁、京沪高铁和京杭大运河穿境而过，总面积 4627.46平方千米。全市共辖 5个区、代管 2个

县级市，2023年末常住人口 749.50万人。无锡市是长江三角洲地区中心城市、上海大都市圈和苏锡常都市圈的重要组成部分、重要的风

景旅游城市和国家历史文化名城，境内有鼋头渚、惠山古镇、东林书院、南禅寺、清名桥历史文化街区等著名景点。

产业发展方面，无锡市培育了物联网、集成电路、生物医药等地标性产业，2023年战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比

重分别达 41.8%、51.8%，培育壮大 6个营收超 2000亿元产业集群，国家和省级中小企业特色产业集群数量均为全省第一。科技型中小企

业、高新技术企业分别达 12453家、6310家，企业研发投入占营业收入比重达 1.8%，全社会研发投入占 GDP比重升至 3.4%。同时，无

锡市深化国企改革，出台落实国企参与现代产业集群建设实施意见，市属国企在地投资超千亿元，营业收入保持全省首位；深度参与上海

大都市圈建设，协同编制苏锡常轨道交通融合发展规划，优化企业营商环境。

图表 2 ? 无锡市主要经济指标

2021年 2022年 2023年

项目

14003.2	14850.8
8.8	3.0	6.0
4.5	2.2
0.9 : 47.9 : 51.2	0.9 : 48.3 : 50.8	0.9:47.7:51.4
18.7	19.8

资料来源：联合资信根据公开资料整理

根据《无锡市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，无锡市地区生产总值同比有所增长，在江苏省内排名第 3位。产业结构方面，

无锡市以第二、三产业为主导，第一产业占比很低。固定资产投资方面，2023年，无锡市完成固定资产投资 4412.1亿元，较上年有所增

长。分重点行业看，2023年，无锡市高新技术产业投资完成 1138.3亿元，同比增长 18.6%；先进制造业投资完成 1510.9亿元，同比增长

15.5%；战略性新兴产业投资完成 2072.9亿元，同比增长 11.8%。

图表 3 ? 无锡市主要财力指标

图表 3 ? 无锡市主要财力指标

1200.5	1133.4
11.6	1.6	5.5
983.9	852.2
82.0	75.2	82.2
1357.8	1365.8
88.4	83.0	86.0
1225.8	1128.8
1608.1	1874.4	2171.4

资料来源：联合资信根据公开资料整理

根据《关于无锡市 2023年预算执行情况与 2024年预算草案的报告》，2023年，无锡市一般公共预算收入同比有所增长，收入质量较

好，财政自给能力较强，但政府性基金收入有所下降。

截至 2023年底，无锡市全市地方政府债务余额 2171.37亿元，其中：一般债务余额 564.68亿元，专项债务余额 1606.69亿元。政府债

务负担一般。

惠山区

惠山区系无锡市辖区，总面积 325.12平方千米，下辖 5个街道及 2个镇。惠山区位于中国华东地区长三角腹地，江苏省南部，无锡市

西北部，南临梁溪区、滨湖区，东邻锡山区，北邻江阴市，西邻常州市，区位优势显著；沪宁高速、锡澄高速、锡宜高速公路在区内交会，

国道 312线、省道 342线、京沪高速铁路、沪宁城际铁路、京杭大运河等贯穿全境，交通便捷。

图表 4 ? 惠山区主要经济指标

项目 2021年 2022年 2023年

1145.1	1232.6
10.3	3.2	6.1
0.7	4.6
1.5:55.1:43.4	1.4:55.1:43.5	/
12.8	13.8

注：“/”表示数据未获取

资料来源：联合资信根据公开资料整理

根据无锡市惠山区统计局数据，2023年，惠山区地区生产总值较上年有所增长，增幅高于全省、全市平均水平。规模以上工业总产值

2730.0亿元，同比增长 5.3%；固定资产投资 520.0亿元，增长 5.0%，其中工业投资 220.0亿元，增长 12.4%；进出口总额 341.2亿元，实

现正增长。

根据《关于无锡市惠山区 2023年财政预算执行情况和 2024年财政预算（草案）的报告》，2023年，惠山区一般公共预算收入同比有

所增长，收入质量较好，财政自给能力很强，但政府性基金收入受土地市场行情影响有所下降。

图表 5 ? 惠山区主要财力指标

2021年 2022年 2023年

项目

114.71	111.97
16.55	-2.39	8.31
93.70	85.61
81.68	76.46	81.58
100.52	100.66
114.12	111.24	111.54

政府性基金收入（亿元） 121.67 110.43 97.26

174.67

187.29

208.50

资料来源：联合资信根据公开资料整理

截至 2023年末，惠山区地方政府债务余额为 208.50亿元，其中，政府一般债务余额为 41.90亿元，专项债务余额为 171.60亿元，政

府债务负担一般。

六、跟踪期主要变化

（一）基础素质

1 产权状况

截至 2023年底，公司注册资本和实收资本均为 10.00亿元，惠源投资持有公司 100.00%股权，为公司控股股东，惠山区国资办为公司

实际控制人。

2 企业规模和竞争力

跟踪期内，公司仍为惠山区重要的基础设施投资建设主体，业务保持区域专营优势。

惠山区主要的基础设施建设开发主体情况详见图表 6。跟踪期内，公司职能定位未发生变化，仍为惠山区重要的基础设施投资建设主

体，业务保持区域专营优势。

图表 6 ? 惠山区主要基础设施建设主体基本情况（单位：亿元）

控股股东 惠山区国资办 无锡惠山经济开发 区国有资产管理办 公室 惠山区国资办	业务内容 惠山区玉祁街道、前洲街道和 阳山镇等区域基础设施建设主 体 无锡惠山经济开发区范围内市 政工程项目建设、安置房建设 及资产运营主体 惠山区重要的城市基础设施建 设、国有资产运营和产业投资 管理主体	资产总额 722.46 665.96 467.76 / 130.01	所有者权益 240.59 189.06 203.07 / 58.39	营业总 收入 30.54 16.35 12.78 / 12.38	利润总额 6.41 2.22 3.29 1.54
惠山区国资办	惠山区文化旅游产业建设主体
惠源投资	惠山区前洲街道的基础设施建 设和保障房建设主体

注：上表中所列数据为 2023年/2023年年底数；上述公司按资产总额降序排列；“/”代表数据未获取 资料来源：联合资信根据公开资料整理

3 信用记录

跟踪期内，公司本部未新增不良信贷记录，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单。

根据公司提供的中国人民银行《企业信用报告》（统一社会信用代码：91320206074736766D），截至 2024年 5月 29日，公司已结清或

未结清信贷信息中无不良信贷记录，过往债务履约情况良好。

根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。

截至报告出具日，联合资信未发现公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法失信行为、

有重大税收违法失信行为以及有被行政处罚的行为。

（二）管理水平

（三）经营方面

1 业务经营分析

2023年，公司营业总收入仍主要来自工程建设业务，公司营业总收入规模和综合毛利率同比均有所下降。

跟踪期内，公司营业总收入主要来自于工程代建、拆迁安置和租赁，合计占比为 99.79%。2023年，公司营业总收入同比下降 7.24%

至 12.38亿元。

毛利率方面，受保障房业务未确认收入影响，2023年，公司综合毛利率下降 2.50个百分点至 9.68%。

图表 7 ? 公司营业总收入构成及毛利率情况

2022年
收入（亿元）	占比（%）	毛利率（%）	收入（亿元）	占比（%）
46119.82	34.57	14.17	0.00	0.00	--
37283.11	27.94	9.17	50767.50	41.02	9.17
13072.91	9.80	37.82	14220.54	11.49	40.24
36621.68	27.45	3.11	58521.79	47.28	2.35
330.61	0.25	66.17	259.29	0.21	86.61
133428.13	100.00	12.18	123769.11	100.00	9.68
	整理 设业务已全部完工，部分 业务模式未发生变化，运营 司（以下简称“中洲农业”， ，待土地达到建设要求后，公 付。公司按工程进度确认收入 ，委托投资建设报酬一般在 部确认完收入，惠丰苑小区 项目均已全部回款。 2023年底公司保障性住房投	目回款存在滞后；截至 体为子公司无锡前信资产 一股东为江苏省无锡惠 司开始负责保障性住房的 。中洲农业按工程投资进 资完成金额的基础上加成 社区服务中心和绿化等配 建设业务已完工项目情	2023年底，公司无 经营管理有限公司（ 经济开发区管理委员 资建设工作，项目 向公司支付工程款 18%~20%。 设施建设项目、新 （单位：万元）
项目名称	总投资金额	完工年份	收入确认金额
惠丰苑社区服务中心和绿化等配套设施	140437.03	2017年	163615.96
新洲花园五期建设项目	8245.88	2015年	8245.88
新洲花园四期建设项目	25660.75	2014年	30792.90
新洲花园二、三期建设项目	6654.79	2014年	7985.75
惠和小区建设项目	6050.64	2014年	7260.76
新洲花园六期建设项目	170800.00	2021年	198691.81
惠丰苑二期	142700.28	2022年	166186.49
合计	500549.37	--	582779.55

资料来源：公司提供

截至 2023年底，公司无在建和拟建保障房项目，该业务的可持续性有待关注。

跟踪期内，公司工程代建业务运营主体仍为公司本部，公司与无锡市惠山区前洲街道办事处（以下简称“前洲街道办事处”）、中洲农

业签署委托代建协议，公司负责筹集资金并进行工程项目建设，委托方按公司实施项目进度，分年度拨付采购资金给公司，委托投资建设

报酬一般在投资完成金额的基础上加成一定比例。

2023年，公司实现工程代建收入 5.08亿元，同比增长 36.19%，毛利率为 9.17%，较上年不变。截至 2023年底，公司主要工程代建项

目均已完工，累计确认收入 6.96亿元，累计回款 4.78亿元；同期末，公司无拟建工程代建项目，该业务可持续性有待关注。

图表 9 ? 截至 2023年底公司主要工程代建项目情况（单位：万元）

项目名称	建设期限	总投资额	已投资额	尚需投资额	累计确认收入
惠民现代农业园项目	2021－2023年	60028.59	60028.59	--	58156.14
惠丰二期工程	2023年	2242.35	2242.35	--	2468.64
前洲街道健康驿站工程 EPC 工程	2023年	2225.76	2225.76	--	2450.38
新洲六期四标段 C-1工程	2023年	1759.42	1759.42	--	1936.98
前洲街道健康驿站工程	2023年	1600.00	1600.00	--	1761.47
前洲街道小学改扩建工程	2023年	1343.02	1343.02	--	1478.55
前洲街道环卫一体化服务外 包项目	2023年	1236.88	1236.88	--	1361.71
合计	--	70436.02	70436.02	--	69613.87
资料来源：公司提供 （3）资金拆借业务 2023年，资金拆借业务 为了支持无锡市惠山区下 镇产业有限公司、无锡前鑫商 公司其他应收款 52.64亿元， 占用费为 1.66亿元，仍全部 （4）租赁业务 2023年，公司租赁业务 2023年，公司租赁业务 40.24%。公司主要的租赁物	借款期限较短，款项回收风险不大。 属其他国有企业发展，公司以自有资金对非合并范围内关联方企业 贸有限公司、中洲农业、无锡惠前特种果蔬园开发建设有限公司等 中应向拆借方收取资金占用费的余额为 22.55亿元，款项回收风险 入“财务费用-利息收入”，未确认经营收入。 收入及毛利率均有所增长。 式未发生重大变化，实现租赁业务收入为 1.42亿元，同比增长 8.4 、租金等具体情况见图表 10。 图表 10 ? 截至 2023年底公司主要租赁业务情况（单位：万	行资金拆借，借款 相关借款期限较短 不大。2023年，公 %，毛利率较 2022 ）	业包括无锡惠一城 截至 2023年底， 向拆借方收取资金 年的 37.82%上升至
承租人	租赁物	租赁期限	2023年租赁收入
惠和小区、惠丰小区、新洲家园五期安置房小区商铺	2014.03~2025.03
无锡惠一城镇产业有限公司 无锡惠一城镇产业有限公司	财富中心 41号、财富中心 42号、堰玉路工交仓储用房、青城西路 文体娱乐用途房地产、锦绣路 1号、堰玉西路 192号六处房产 罚没厂房、仓库、办公楼一批	2014.03~2025.03 2014.03~2025.03	1355.91 3565.66
	无锡前鹏农业开发建设有限公 司 无锡惠一城镇产业有限公司	农村土地经营权 新洲家园 1~6期的多套商业公建配套房	2020.01~2028.12 2022.01~2032.12	1591.81 2121.29
无锡惠一城镇产业有限公司	前洲街道安置房配套停车位	2022.01~2032.12	2429.87

注：上表仅包含主要的租赁物

资料来源：公司提供

（5）拆迁安置业务

2023年，公司拆迁安置业务收入有所增长，毛利率小幅下降，回款情况良好。

跟踪期内，公司拆迁安置业务模式未发生变化，由公司本部及无锡鑫洲新农村建设发展有限公司负责。公司与前洲街道办事处签署集

服务费，服务费率一般为 10.00%。2023年，公司实现拆迁安置收入 5.85亿元，同比增长 59.84%，毛利率同比小幅下降至 2.35%。2023年，

公司拆迁安置业务实现回款 6.06亿元，回款情况良好。

2 未来发展

未来，公司将拓宽收入来源并实现融资方式的多元化。

业务开展方面，公司将构建以保障性住房投资建设、工程建设、污水处理和现代农业为支柱的发展局面，拓宽收入来源，以保证公

司的持续健康发展。

融资方面，公司将进一步整合融资资源，发挥整体融资能力，逐步构建多元化的融资格局，实现融资方式多元化，融资主体层次多

元化、融资渠道多元化。

（四）财务方面

公司提供了 2023年合并财务报告，亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留

意见的审计结论。

合并范围方面，跟踪期内，公司合并范围内一级子公司未发生变化。截至 2023年底，公司合并范围内一级子公司共 3家。总体看，

公司财务数据可比性强。

1 主要财务数据变化

（1）资产质量

截至 2023年底，公司资产规模较上年底有所下降，应收类款项占比较高，对公司资金占用较严重，公司资产流动性较弱，资

产质量一般。

截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底下降 4.68%，资产结构以流动资产为主。

图表 11 ? 公司资产主要构成情况

2022	年末	2023
金额（亿元）	占比（%）	金额（亿元）
105.60	77.42	99.87
9.35	6.86	13.38
24.98	18.32	24.21
60.33	44.24	52.64
10.59	7.76	9.55
30.79	22.58	30.14
13.14	9.63	12.70
8.72	6.39	8.36
8.63	6.32	8.63
136.39	100.00	130.01

资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

① 流动资产

截至 2023年底，公司流动资产较上年底下降 5.42%。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。公司货币资

金较上年底增长 43.15%，主要系为偿还到期借款储备资金所致。公司货币资金中受限资金规模为 8.45亿元，主要为银行承兑汇票保证金，

受限比例为 63.15%。公司应收账款账面价值较上年底下降 3.09%，从账龄来看，2年以内的和 3年及以上的分别占 72.57%和 1.94%，整体

账龄偏短；公司应收账款主要对象为当地国企及政府部门，回收风险可控。应收账款未计提坏账准备。从集中度看，公司应收账款的前五

名单位合计余额为 23.17亿元，占比为 95.68%，集中度高。公司其他应收款较上年底下降 12.76%，主要系往来款规模下降所致。从账龄

来看，2年以内的占 54.54%，3年及以上的占 31.65%，整体账龄适中。其他收账款的前五名余额合计 34.68亿元，占比为 65.88%，前五名

图表 12 ? 公司 2023年底主要其他应收账款明细

期末余额（亿元）	账龄
10.64	0~5年
7.65	0~4年
6.01	0~4年
5.55	0~5年
4.83	1~5年
34.68	--

资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

② 非流动资产

截至 2023年底，公司非流动资产较上年底下降 2.13%。公司非流动资产主要由固定资产、无形资产和其他非流动资产构成。公司固定

资产较上年底下降 3.34%，系计提折旧所致。公司固定资产累计计提折旧 2.46亿元；尚有金额为 11.67亿元的固定资产未办妥产权证书。

公司无形资产较上年底下降 4.10%，系计提摊销所致。无形资产全部为农村土地使用权，未计提跌价准备。公司其他非流动资产较上年底

未发生变化，全部为预付的土地平整款。

受限资产方面，截至 2023年底，公司受限资产情况如下所示。总体看，公司资产受限比例较低。

图表 13 ? 截至 2023年底公司资产受限情况

账面价值（亿元）	占资产总额比例（%）
8.35	6.42
2.50	1.92 0.38	银行借款质押
0.50
0.07	0.05 8.78	银行借款质押
11.42
益较上年底小幅增长，所有者权益稳 %。公司所有者权益中，实收资本和资 未分配利润较上年底增长 11.39%，主 ? 公司所有者权益主要构成情况
2022	年末	2023
金额（亿元）	占比（%）	金额（亿元）
10.00	17.53	10.00
35.01 11.62	61.38 20.37	35.01 12.94
57.04	100.00	58.39

资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

②负债

截至 2023年底，公司有息债务规模较上年底有所下降，债务负担一般，但面临较大的集中偿付压力。

截至 2023年底，公司负债总额较上年底下降 9.75%，主要系债务到期偿付所致。公司流动负债占比有所提升，整体负债结构较为均

衡。

图表 15 ? 公司主要负债情况

2022年末

短期借款 5.25 6.62 5.42 7.57

应付票据 8.39 10.57 10.74 15.00

应交税费 7.76 9.78 9.18 12.82

一年内到期的非流动负债 11.37 14.33 13.18 18.40

非流动负债 46.16 58.17 32.66 45.60

14.92 18.80 11.23 15.68

长期借款

应付债券 21.89 27.59 19.43 27.13

长期应付款 9.35 11.78 2.00 2.79

负债总额 79.35 100.00 71.62 100.00

短期借款 5.25 6.62 5.42 7.57

应付票据 8.39 10.57 10.74 15.00

应交税费 7.76 9.78 9.18 12.82

一年内到期的非流动负债 11.37 14.33 13.18 18.40

非流动负债 46.16 58.17 32.66 45.60

14.92 18.80 11.23 15.68

长期借款

应付债券 21.89 27.59 19.43 27.13

长期应付款 9.35 11.78 2.00 2.79

负债总额 79.35 100.00 71.62 100.00

资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理

（3）盈利能力

2023年，公司收入规模同比小幅下降，政府补助对利润的贡献程度高，整体盈利指标表现较好。

2023年，公司营业总收入同比下降 7.24%；营业成本同比下降 4.59%；营业利润率同比下降 2.84个百分点。

非经营性损益方面，2023年，财政补助对公司利润总额贡献度高。公司整体盈利指标表现较好。

图表 18 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 19 ? 2023年公司营业总收入构成

2022年 13.34
11.72	11.18
1.37
1.34	0.98
1.76
1.61	1.54
10.63
3.61	3.53
2.36

资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

规模仍小；受偿还借款影响，公司筹资活动现金净流出规模有所收窄。

图表 20 ? 公司现金流情况（单位：亿元）

2022年

31.19 16.12 15.07 0.01 0.18 -0.17 14.90 20.85 36.50 -15.65 111.57

资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

从经营活动来看，2023年，公司经营活动现金流入量同比下降 10.40%。其中，销售商品、提供劳务收到的现金为 14.39亿元，同比下

降 3.36%；收到其他与经营活动有关的现金同比下降 16.83%，主要系往来款流入减少所致。公司经营活动现金流出同比下降 26.42%，其

中支付其他与经营活动有关的现金同比下降 64.21%，系往来款流出减少所致。受往来款净流入规模增加影响，公司经营活动现金净流入规

模有所增加。2023年，公司现金收入比为 116.24%，收入实现质量小幅提升，收入实现质量好。

2023年，公司投资活动现金流入和流出规模均较小，投资活动现金净额为负。

2023年，公司筹资活动前现金流量净额持续为正。从筹资活动来看，2023年，公司筹资活动现金流入量同比增长 70.26%，主要系外

部融资资金流入增加所致；筹资活动现金流出量同比增长 34.78%，主要系偿还债务支出增加所致。2023年，公司筹资活动现金流继续净

流出。

2 偿债指标变化

公司短期偿债指标表现一般，长期偿债指标表现较强。公司存在一定的或有债务风险，融资渠道亟待拓宽。

图表 21 ? 公司偿债指标

指标	2022年
流动比率（%）	318.10
速动比率（%）	286.21
现金类资产/短期债务（倍）	0.39
EBITDA（亿元）	5.69
全部债务/EBITDA（倍）	12.51
EBITDA/利息支出（倍）	1.60

资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

从短期偿债指标看，截至 2023年底，公司流动比率与速动比率较上年底有所下降，流动资产对流动负债的保障程度仍很强。公司现

金短期债务比有所提高，现金类资产对短期债务的保障程度仍较低。整体看，公司短期偿债指标表现一般。

从长期偿债指标看，2023年，公司 EBITDA同比下降 8.01%，EBITDA对利息的覆盖程度有所提高；公司全部债务/EBITDA有所下

降。整体看，公司长期偿债指标表现较强。

截至 2023年底，公司对外担保余额 51.75亿元，担保比率为 88.63%，被担保企业主要为当地国有企业，经营情况正常，考虑到公司

对外担保规模较大，公司存在一定的或有负债风险。

3 公司本部主要变化情况

公司业务主要由公司本部承担，资产、负债和所有者权益主要来自公司本部，公司本部债务结构和债务负担与合并口径差异不大。

（五）ESG方面

公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为国有企业的社会责任，治理结构和内控制度完善。整体来看，目前公司 ESG表

现一般，对其持续经营影响较小。

环境方面，公司工程建设等业务需要消耗能源，可能会面临碳排放、粉尘和灰渣、噪音等环境风险，截至目前，公司未发生安全责任

事故，不存在污染与废物排放等相关监管处罚。

社会责任方面，公司投资、建设或运营的项目主要供给公共产品或服务，同时，公司积极响应政府政策，体现了国企社会责任和担当。

治理方面，公司战略规划较为清晰，对下属子公司均具有很强的管控能力，且建立了完善的法人治理结构。跟踪期内，公司高管不存

在因违法违规而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。

七、外部支持

公司控股股东及实际控制人具有很强的综合实力，公司作为惠山区从事基础设施建设的重要主体，跟踪期内，在财政补助等

方面继续获得有力的外部支持。

公司控股股东系惠源投资。惠源投资成立于 2015年 3月，惠山区国资办为其唯一股东和实际控制人。惠源投资是惠山区重要的保障

房建设及基础设施建设主体，负责惠山区下辖街道及乡镇的保障房建设及其他基础设施建设业务，具有很强的综合实力。

公司实际控制人系惠山区国资办。惠山区是无锡市下辖区，2023年，惠山区地区生产总值和一般公共预算收入均有所增长，分别为

1276.00亿元和 121.27亿元。截至 2023年底，惠山区地方政府债务余额为 208.5亿元，其中，一般债务 41.9亿元，专项债务 171.6亿元。

整体看，公司实际控制人具有很强的综合实力。

公司作为惠山区从事基础设施建设的重要主体，业务保持区域专营优势。跟踪期内，公司继续在财政补助等方面获得有力的外部支

持。2023年，公司收到政府补助 1.62亿元，计入“营业外收入”科目。

整体看，公司的国资背景、区域地位及业务的专营性特征有利于其获得政府支持。

八、债券偿还能力分析

截至报告出具日，公司由联合资信评定的存续担保债券为“18锡惠债/PR锡惠债”。“18锡惠债/PR锡惠债”由江苏再担保提供全额无

条件不可撤销连带责任保证担保。

经联合资信评定，江苏省再担保主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。江苏省再担保担保实力极强，其担保显著增强了“18

锡惠债/PR锡惠债”本息偿还的安全性。

九、跟踪评级结论

基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维

持“18锡惠债/PR锡惠债”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年底）

无锡市惠山区国有资产管理办公室

无锡惠源投资集团有限公司

无锡惠基产业发展有限公司

资料来源：公司提供

附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底）

股东监事会董事会经理

工 程 部

资料来源：公司提供

附件 1-3 公司一级子公司情况（截至 2023年底）

主营业务 资产经营管理、基础设施建设	持股比例（%） 直接 间接 100.00 --
		间接
		--
蔬菜、瓜果种植	100.00	--	同一控制下企业合并
工业净水、给水供应	60.00	40.00

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）

附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）

财务数据

16.88 26.30 61.91 12.31 13.58 0.13 148.99 10.00 55.69 35.30 51.41 86.72 12.36 10.69 1.48 1.44 5.46 10.00 25.49 2.74 -0.20 -2.59

9.66 24.98 60.33 10.59 13.14 0.31 136.39 10.00 57.04 25.01 46.16 71.16 13.34 11.72 1.76 1.61 5.69 14.89 31.19 15.07 -0.17 -15.65

13.47 24.21 52.64 9.55 12.70 0.44 130.01 10.00 58.39 29.34 32.66 62.00 12.38 11.18 1.62 1.54 5.23 14.39 27.95 16.09 -0.15 -13.70

财务指标

0.49 0.69 0.08 80.92 12.59 3.28 2.18 48.00 60.89 62.62 280.37 250.99 6.54 0.48 1.44 15.89

0.51 1.02 0.09 111.57 10.63 3.61 2.36 44.73 55.51 58.18 318.10 286.21 45.41 0.39 1.60 12.51

0.50 1.11 0.09 116.24 7.78 3.53 2.32 35.87 51.50 55.09 256.34 231.82 41.29 0.46 1.81 11.85

注：1.2021－2023年财务数据取自当年审计报告期末数；2.本报告合并口径及公司本部口径均将长期应付款带息部分纳入长期债务核算；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，

系四舍五入造成；除特别说明外，单位均指人民币

资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理

附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）

附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）

财务数据

1.32 13.65 34.04 3.27 23.30 3.00 0.13 87.78 10.00 30.26 9.52 28.65 38.17 5.60 4.82 1.00 0.25 / 4.51 13.58 -0.50 -0.20 -0.98

2.74 12.91 29.39 4.40 23.30 2.90 0.31 84.68 10.00 30.44 7.28 25.23 32.52 6.54 6.03 1.28 0.18 / 7.88 14.73 7.78 -0.18 -6.23

4.60 12.15 24.79 3.85 23.30 2.80 0.44 80.29 10.00 30.76 11.08 22.03 33.11 10.10 9.39 1.10 0.32 / 12.02 19.49 10.99 -0.12 -8.72

财务指标

0.41 2.21 0.06 80.61 12.59 3.78 0.82 48.63 55.78 65.52 245.29 229.93 -2.35 0.14 / /

0.48 1.57 0.08 120.54 5.83 3.93 0.58 45.32 51.65 64.05 251.60 229.20 39.60 0.38 / /

0.79 2.28 0.12 119.04 5.65 3.69 1.05 41.73 51.84 61.68 178.05 162.96 43.09 0.42 / /

注：1.2021－2023年财务数据取自当年审计报告期末数；2.“/”代表数据未获得；因公司本部财务报告未披露现金流量表补充资料，EBITDA及相关指标无法计算

资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理

附件 3 主要财务指标的计算公式

增长指标

经营效率指标

盈利指标

债务结构指标

长期偿债能力指标 （未完）