华泰证券港股策略:两会将至 市场如何演绎?
�华泰证券(601688)主要观点如下:
红利资产仍具有一定吸引力,南向资金对其的定价权不断提升
港股高股息资产仍具备一定的吸引力,①截至2024年3月1日,恒生高股息指数股息率TTM为7.74%,处于2012年以来87.7%的历史高位,且与A股红利资产相比,其吸引力仍较高,H-A股息率剪刀差仍处于2012年以来93.3%的历史高位;
②南向资金作为近期主要的净流入资金,其配置结构的重要性仍较高,近一个月,南向资金主要流入多元金融、能源、电信服务、公用事业等红利资产的方向;
③以持股比例衡量,南向资金对高股息资产(恒生高股息指数成分)的定价权持续回升,以2023年8月作为基准(南向资金影响力边际增强),截至3月1日,港股通持股比例由20.8%上升至23.6%。
基本符合预期的美国通胀数据减缓了市场对通胀再超预期的担忧
美国1月核心PCE通胀环比上行至0.4%,同比回落至2.8%,基本符合市场一致预期,与此同时,1月实际消费支出环比回落至-0.1%(符合市场一致预期),基本符合预期的数据减缓了市场对通胀再超预期的担忧,根据CME Group统计,6月降息的概率从71%回升至81%,全年降息预期幅度上升至85bp。
与此同时,美国经济基本面较为分化,美国2月制造业PMI指数终值大幅回升至52.2,创2022年7月份以来新高,但服务业PMI初值则超预期下行至51.3,增长势头有所回落,或表明目前美国经济“制造业触底+服务业收缩+软着陆”的路径进一步明朗。
历史两会期间港股收益率通常较弱,会后表现取决于政策力度及效用
基于2010-2023年历史数据,春节后至两会前、两会期间、两会后至政治局会议前,恒生指数涨幅中位数分别为0.7%、-0.5%、1.8%,春节-两会前港股主要指数的收益较强,在两会期间赚钱效应转弱,两会后再度回升。但本轮行情不同的点在于:春节前夕港股调整幅度相对较深,稳增长诉求较高,与2012年、2016年相似程度较高。
复盘2012年、2016年两会前后的港股市场表现:①春节至两会前,恒生指数的平均收益强于其余年份,②但受到两会期间稳增长政策的影响,表现存在分化,2016年积极的政策表态催化两会后港股持续上行,但2012年表现则相对较弱。
维持防御为主的思路,关注AH溢价/资金面/景气的交集
当前仍建议维持防御的主要思路,关注多重线索交集:1)AH溢价角度,银行/非银金融/消费者服务的AH溢价已处于2010年以来的极值位;2)从资金面角度,南向资金(近期主要净流入资金)对其的定价权及配置力度持续提升。3)从景气角度,2月结构性亮点或在中上游及部分成长品种:
①游戏:国产游戏版号连续两个月获批数量破百,进口游戏版号间隔从4个月左右缩短至2个月,行业景气出现回升迹象;②半导体:2023年12月中国/全球半导体销售额、国内集成电路产量同比延续回升;③钢铁/铝/铜等中上游材料价格企稳,关注后续政策催化。
风险提示:
国内经济复苏力度不及预期;联储收水超预期。