“双创板”去年近八成次新股破发 超募股成重灾区

　　大盘继续回暖，次新股却在持续“失血”，A股的跷跷板现象越发明显。

　　数据显示，2023年，A股共有313只新股发行上市，发行数量同比下滑26.8%。截至最新收盘日，上述次新股中，190只个股跌破发行价（按前复权计算，下同），占总数的60.7%。

　　190只个股破发幅度的平均值为31.37%、中位数为31.68%。有62只个股的破发幅度超过40%，占当年新股总数约两成。部分次新股甚至出现了月线11连阴。

　　值得一提的是，破发次新股中，164只是在2023年1月至8月上市，即证监会阶段性收紧IPO之前。此后四个月，因新股供给明显下降，打新收益率大幅提升、新股破发概率亦大幅降低。另外，科创板与创业板2023年合计发行了177只新股，平均较发行价下跌15%，其中139只股破发，为破发重灾区，破发个股数量占发行数量比例78.5%。

　　整体来看，发行价越高、发行市盈律越高的个股，破发幅度也越大。有15只个股的发行市盈率（摊薄，下同）超过100倍，其中11只股破发。高价发行背后，是超额募资屡见不鲜。2023年超募资金超过10亿元的18只次新股中，15只破发，破发均值高达43.25%。目前已有52只2023年上市的科创板股票股价破发，对于拿出“真金白银”跟投5%的券商来说，如何处理这部分亏损筹码，是件头疼事。

　　创业板与科创板的次新股溃败

　　2023年的新股市场一波多折，“闭眼打新”时代一去不返后，新股上市后的表现就像“盲盒”，百倍发行市盈率的个股，有的上市即巅峰，也有的上市即破发。不同个股的下跌原因不尽相同，但总体而言，发行估值过高是破发次新股的共同特征。

　　受8月27日出台的有关政策影响，A股2023年新股发行总数与融资总额同比下降。数据显示，2023年，A股共发行313只新股，合计募资3565.4亿元，2022年同期为428只、5868亿元。

　　分板块来看，创业板和科创板是破发集中地。190只破发个股中，87只来自创业板、52只来自科创板，合计139只，占总数比重73.2%。北交所、沪市主板与深市主板则各有13只、38只。

　　若只看2023年次新股破发幅度前30名，其中28家来自创业板和科创板，占比高达93.33%，主板和北交所各只有1家。这30只个股的平均深度破发55.23%。

　　图说：2023年上市个股破发前30名

　　从发行市盈率角度来看，卖得贵可能是上述30只股深度破发的主要原因，其发行市盈率比行业平均市盈率平均高出36.95倍。对比之下，313只次新股的发行市盈率比行业平均市盈率平均高出11.94倍，前者是后者的三倍有余。

　　分时间段看，2023年上半年发行的173只个股中，115只破发，占比65.71%；下半年发行的140只中，75只破发，占比53.6%，破发个股主要集中在上半年。

　　2023年8月27日，证监会阶段性收紧IPO，9月至12月，月均的核发批文和启动上市数量明显减少。以此为时间线，统计数据显示，1月-8月共发行243只股，164只股破发，破发概率67.5%，占当年破发新股总数比重86.32%。目前，这243只股较发行价涨跌幅平均数为-0.82%、中位数-21.64%。

　　9月至12月，两市发行70只股，26只破发，在新股供给明显减少的情况下，破发率降低至37.14%，降幅为30个百分点。70只股现价较发行价涨跌幅平均数为7.3%、6.33%。其中，有7只股较发行价翻番。

　　进一步看上市首日的涨跌幅，IPO收紧前后，新股表现分化亦明显。9月至12月，70只股上市首日平均上涨120%、涨幅中位数为82.34%，打新收益率相当可观。而1月至8月，243只股首日平均涨幅为51.05%、涨幅中位数33.23%，两项数据均与IPO收紧后相差了50个百分点。

　　超募次新股是破发重灾区

　　目前，2023年IPO募资前五名的公司全部破发。华虹公司（688347.SH）、芯联集成（原“中芯集成”，688469.SH）、晶合集成（688249.SH）、陕西能源（001286.SZ）、航材股份（688563.SH）的破发幅度分别为36.23%、13.35%、37.71%、11.05%、39.8%。

　　图说：2023年首发募资金额前20只股

　　航材股份是2023年超募金额最高的个股，原计划募资38.23亿元，实际募资71.09亿元，超募32.85亿元，目前股价破发近40%。

　　数据显示，2023年超募的172只新股中，57只超募金额达到或超过5亿元，其中49只破发，占比86%，平均破发幅度36.32%。足见超额募资对次新股股价表现的负面影响。

　　“晶圆老二”华虹公司是2023年最大IPO，募资212亿元，超募29亿元。2月7日，在发布财报后的首个交易日，华虹公司A、H股价出现暴跌，A股盘中最大跌幅逼近16%，创下历史最低的27.9元，收盘报29.48元，跌11.1%，成交额超12亿元；H股收跌11.49%，报13.86港元。按照A股发行价格52元计算，华虹公司A股几乎“腰斩”。在华虹公司A股发行之前，公司H股的动态市盈率常年为20倍左右，而A股发行市盈率接近35倍，目前公司A、H股的市盈率差额已缩小。

　　日联科技（688531.SH）、绿通科技（301322.SZ）、明阳电气（301291.SZ）、恩玛斯特（301325.SZ）、宏源药业（301246.SZ）、索辰科技（688507.SH）等13只个股的超募资金超过10亿元，股价破发幅度亦居前。创业板次新股绿通科技破发67%，高居第一，公司发行市盈率高出行业市盈率30倍；宏源药业、日联科技分别破发61.5%、59.2%。

　　埃科光电（688610.SH）在2023年科创板上市次新股中，破发幅度第一。公司近超募1566万元，但首发市盈率达85.36倍，彼时行业平均市盈率不足40倍。上市当年，埃科光电出现业绩“变脸”，2023年前三季度仅实现净利润690万元，扣非净利润只有320.51万元，分别同比下滑89.12%、94.14%。埃科光电预计2023年全年扣非净利润为600万元-900万元，同比减少84.59%到89.73%。

　　2023年4月登陆科创板的中船特气，上市11个月以来，月线11连阴，累计跌幅近53%，系高价、超募次新股暴跌的又一典型案例。中船特气原计划募资16.68亿元，实际募资28.71亿元，首发时市盈率高出行业市盈率近30倍。截至7日收盘，中船特气报25.8元，破发幅度28.63%。