申万宏源邓虎：国内ETF市场下一站，走向打造组合|ETF新生态

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

“如果说国内ETF市场的产品布局，已经完成了投资者可使用的第一步，那么第二步，国内ETF市场的走向可能是要往ETF组合去打造，并要教会投资者把ETF组合用起来。”1月22日，在由深交所基金部指导、21世纪经济报道主办的“ETF深观察——E起说·开放麦”开幕式大会上，申万宏源研究金工首席分析师邓虎称。

（申万宏源金工首席邓虎）

邓虎认为，ETF从早年强调有什么样的新产品可以落地、有什么样的新指数可以布局，一步一步走到现在，目前产品已经极大丰富化，投资者可以挑选的产品也已经非常多元化。实际上，行业也有了共识，整个业务和生态的发展，都要向下一步迈进、要向下一步转向。

聚焦到投资的角度，如果说国内市场的产品布局，已经完成了投资者可使用的第一步，那第二步就是教投资者怎么把这个工具用起来。

“我们之前也看过美国市场ETF组合的发展，就会发现它们是从一个投资组合模型的形式逐渐变成有ETF组合，将投顾作为核心角色，把组合推广给他所有的客户，这种模式在美国的ETF发展过程中起到非常好的助力作用。接下来，国内ETF市场的方向可能也是要往ETF组合去打造，要让投资者把ETF组合用起来。在这个过程中，基金公司作为产品的管理人，券商提供直接面向投资者的投顾人员，各自起到不同的作用。”邓虎说。

邓虎认为，目前，在ETF领域，基金公司的角色更多围绕产品开展，券商的角色更多围绕客户开展，未来都会朝ETF方向迈进，但走的点不一样。

基金公司走的点可能是专和深，围绕产品怎么打磨好，从细节到每一个不能放过的小地方，然后通过将产品做成组合，提供给投顾。而券商更重要的可能不是深，而是广。券商要考虑的是，自己拥有更多的资产种类、拥有不同风险偏好的客户，该怎么样把各种广泛的资产和广泛的风险偏好做连接。

“我们看美国的ETF生态，既有券商，也有基金公司，还有第三方机构，大家一起组成ETF组合的生态，这是美国ETF市场的特点。未来，国内ETF市场也可能会朝这个方向迈进。”邓虎说。

邓虎认为，国内不少的ETF参与者都希望围绕ETF，构建起包含有券商、基金公司、投资者、财富管理，甚至私募等在内的，一个综合的ETF生态圈。虽然目前机构间更多的合作点，还是停留在产品的代销上，但未来，这个生态圈亦能够除了代销之外朝更多元的方向发展。

例如申万宏源研究所不仅发布一些对ETF产品深度拆解、行情分析等研究报告，亦尝试探索研究开发出更多的ETF组合策略，并将这一组合策略推广给基金公司、券商投顾，以期为市场提供一个有效的组合工具。

2023年以来，申万宏源研究金融工程团队，已经连续推出《构建基于行业轮动模型的ETF组合》、《背离形态在ETF择时中的应用》、《构建基于备兑开仓的ETF组合》等系列投研报告。

邓虎称，机构都在尝试参与到ETF生态圈全产业链的工作，并尝试推动ETF生态圈迭代进入2.0时代。

例如基金公司的ETF产品设计，不再像过去一样闭门造车，而是通过整个生态的参与，获得反馈，设计出更好的产品。

再比如ETF策略组合，除了基金公司能提供，券商也能提供，互联网平台也能提供。多元化的策略竞争，才能让投资者有更优的选择。